岱美股份公司发布2021年年报和2022年一季度报:(1)2021全年实现营业收入42.09亿元,同比+6.55%,归母净利润4.16亿元,同比+5.83%,扣非归母净利润3.45亿元,同比+54.55%。(2)2022年Q1实现营业收入11.24亿元,同/环比-4.95%/+11.79%,归母净利润1.43亿元,同/环比-11.42%/+974.5%,扣非归母净利润1.35亿元,同/环比-23.86%/+350.03%。

简评

缺芯、疫情影响下收入仍实现增长

2021年公司收入42.09亿元,同比+6.5%,收入增幅强于下游整车产量(21年国内汽车产量同比+3.4%,北美同比+3.4%,欧洲同比-1.5%),在行业面临缺芯、疫情影响之下,公司收入增长展现出较强韧性。22Q1收入11.24亿元,同比-4.9%,环比+11.9%,收入同比下滑一方面受国内疫情影响,另一方面因汇率波动。总体上公司收入表现符合预期。

多项短期因素扰动21年业绩,22Q1扰动影响边际改善2021年公司毛利率为24.83%,同比-0.97pct。毛利率同比下滑受海运涨价、原材料涨价、汇率波动等多方面短期因素扰动。公司收入海外占比80%,原材料、半成品和部分成品通过出口形式外销。公司商业模式使得经营业绩收到海运费、汇率等因素影响。22Q1毛利率27.84%,同比-1.1pct,环比+17.33pct(21Q4除受运价、减值计提、汇率等外部影响外,公司根据会计准则要求,将运费从销售费用调整至营业成本,使得21Q4毛利率下降)。22Q1还存在部分外部扰动因素,但已边际改善。

受上述短期因素影响,21Q4出现小幅亏损,但2021年全年归母净利润仍实现同比+5.8%,扣非归母净利润实现同比+54.5%。22Q1归母净利润1.43亿元,同比-11.4%,主要原因为收入同比下滑、运费同比增长和汇率波动。展望未来,短期公司仍受国内疫情影响,但因国内收入占比不高,疫情影响有限。目前汇率走势对业绩正向影响,我们判断运价和原材料价格预计走势平稳,公司盈利能力有望修复。

投资建议:长期全球化提速,顶棚逻辑逐步兑现整体来看,公司受到行业的外部短期因素扰动较为显著,但缺芯、运费、汇率、原材料等影响因素在22Q1看到已经在改善。长期看,一方面,公司核心竞争力是成本把控,后疫情时代海外格局出清,进一步提升份额。另一方面,公司的顶棚业务逻辑持续兑现,目前已经获得北美新势力和传统厂商的定点。顶棚高单车价值量,北美竞争格局好,有望复制遮阳板和头枕的产品开拓路径。预计公司22E-24E归母净利润为6.5、8.0、10.0亿元,维持“买入”评级。