伯特利公司发布2022年第一季度业绩报告,符合我们预期,2021年Q1实现营收10.14亿元,同比+29.0%,环比-12.9%;实现归母净利润1.38亿元,同比+8.3%,环比+1.8%;实现扣非归母净利润1.12亿元,同比+0.4%,环比-2.1%。

毛利率企稳回升,费用率环比下降。公司2022年Q1实现毛利率22.5%,环比+0.38pct,毛利率持续下降3个季度后企稳回升;费用率为9.59%,环比-1.58pct,其中管理费用率及研发费用率分别为2.08%/6.83%,环比-0.22pct/-1.27pct。毛利率提升叠加费用率降低,共同推动公司归母净利润环比微增。

核心客户产量承压,在研项目数持续增加。2022年Q1受到疫情及芯片短缺影响,公司核心客户奇瑞汽车实现产量23.35万辆,环比-15.64%,吉利汽车实现产量33.15万辆,环比-18.31%,产量环比有较大下降。截至2022年Q1,公司新增项目47项,共涉及22款车型,其中EPB项目25项,WCBS(线控制动)项目7项,轻量化项目8项。在研项目合计为233项,其中新能源项目98项,投产项目8项,涉及4个车型。

核心管理人员接受股权激励,启动新一轮回购计划并发布考核管理办法。公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,公司总经理颜士富先生获授限制性股票41.6万股,授予价格为每股27.89元,首次解除限售期为授予之日起60个月。同时,公司发布新一轮股权回购计划,预计董事会通过回购方案12个月内完成,预计回购数量不低于50万股(含)且不超过70万股(含),回购价格不超过人民币90.91元/股,用于实施股权激励或员工持股计划。公司发布《2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法》,各年度业绩考核指标如下:2022/2023/2024/2025/2026年营收增长率以2021年营收为基数,增长率分别为15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/101.14%。并以此决定限售解除比例,若当年目标完成低于85%,则当期不得解除限售。

盈利预测与投资评级:我们维持公司的盈利预测,2022-2024年营收分别为48.39/70.10/94.14亿元,同比分别为+38.6%/+44.9%/+34.3%,归母净利润分别为6.66/9.30/13.29亿元,同比分别为+31.9%/+39.7%/+43.0%,对应EPS分别为1.63/2.28/3.25元,对应PE分别为35.3/25.3/17.7倍,维持“买入”评级。