闻泰科技公司2021年实现营业收入527.29亿元,同比+1.98%;实现毛利率16.17%,同比+0.97pct;实现归母净利润26.12亿元,同比+8.12%;实现扣非后归母净利润22.01亿元,同比+4.17%。2)公司2022Q1实现营业收入148.03亿元,同比+23.44%;实现毛利率17.75%,同比+2.19pct;实现归母净利润5.03亿元,同比-22.87%;实现扣非后归母净利润6.33亿元,同比-5.51%。

评论:

经营性业绩符合预期,公司各项业务均保持增长态势。产品集成业务方面,2022Q1实现对外营业收入103.34亿元,同比+20.03%,毛利率水平持续恢复,但受新产品新客户持续研发投入影响,一季度净亏损0.40亿元,随着新项目逐步投入量产,未来产品集成业务的盈利弹性有望释放。半导体业务方面,2022Q1实现对外营业收入36.97亿元,同比+9.62%,毛利率42.94%,净利润8.54亿元,同比+41.18%。展望2022年,汽车、工业等领域需求持续旺盛,半导体业务有望保持环比增长态势。产品集成业务及半导体业务持续向好,同时光学模组业务继续减亏,我们认为公司全年业绩有望实现高增长。

新能源车等领域需求旺盛,安世产能扩张&产品拓展打开成长空间。行业持续高景气,公司产品需求旺盛,自有产能规模持续加大;Newport晶圆厂已启动代工产能向IDM自有产能的逐步转换;控股股东闻天下投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也已全面开工建设,目前已经建筑封顶,未来将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。同时,公司进一步加强在中高压Mosfet、SiC和GaN产品、IGBT以及模拟类产品的研发投入,伴随着新能源车渗透率提升带来的发展机遇,公司产能扩张及产品拓展打开远期成长空间。

产品集成业务布局即将进入收获期,光学模组业务拓展供应产品线宽度。上游原材料涨价高峰已过,手机ODM业务的盈利能力逐步恢复;同时公司在平板、笔电、IoT、服务器等领域的布局即将进入收获期,未来业绩弹性有望持续释放。得尔塔的双摄项目在2021年11月恢复向特定客户批量出货,目前正积极落实客户新机型验证,加快拓展新应用领域,未来有望实现快速发展。

投资建议:公司产品集成业务将迎来新产品新客户领域的收获阶段,安世业务加强创新研发,有望为公司长期成长注入强劲动力。考虑到公司研发投入加大和公允价值变动损益对业绩的影响,我们将2022-2023年公司归母净利润预测由45.30/61.28亿元下调至39.07/50.56亿元,对应EPS为3.13/4.06元;新增2024年归母净利润预测为61.46亿元,对应EPS为4.93元。考虑到公司ODM业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量,同时参考行业可比公司估值,给予2022年30倍PE,对应目标价94.04元,维持“强推”评级。