TCL科技公布2021年年报与2022年一季报,2021年公司实现营业收1635.41亿元,同比增长113.28%;实现归母净利润100.57亿元,同比增长129.20%,符合此前预期;2022年一季度公司实现营业收入405.67亿元,同比增长25.81%(调整后),实现归母净利润13.53亿元,同比下降43.89%,实现扣非归母净利润6.12亿元,同比下降71.29%。一季度毛利率12.26%,环比下降4.12个百分点;净利率5.78%,环比提升1.57个百分点,主要系去年四季度计提资产减值损失较多。 事件评论 TV价格与去年同期降幅巨大,考虑到华星光电TV营收占比超过60%,受行业景气度影响明显。一季度华星光电营收200.4亿元,产品销售面积1124.1万平米,同比增长15.3%,净利润3.4亿元,同比下降85.8%。 今明两年产能端保持高增长,公司深圳T7线持续爬产,我们预计2022年实现满产,将贡献一定的收入增量;柔性OLEDT4线2021年15K满产,二期三期处于爬产,小米、三星等客户机型持续导入,我们预计今年出货量有望翻倍提升;公司定增项目T9广州G8.6线定位高端IT产品,有望在笔电、高端商显与车载等应用领域取得巨大突破,我们预计T9项目2022年底投产,2023年底产能爬升至100K;T5线也处于紧锣密鼓的建设中,公司LTPS高端产品优势将进一步扩大。T9线与T5线在2023年-2024年将显著提升公司IT收入占比,优化半导体显示收入结构。 公司新能源光伏及半导体材料业务继续高速增长,逐渐形成第二增长极。一季度TCL中环营业收入133.7亿元,同比增长79.1%,净利润14.6亿元,同比增长96.2%;一季度末单晶产能提升至95GW,其中G12产能占比72%,全球市占率第一;8英寸抛光片、外延片产能达到80万片/月,12英寸产能达到17万片/月。同时TCL中环混改成效显著,公司费用率持续下降,盈利能力不断提升。 我们持续看好公司双轮驱动的长期成长性,随着三季度面板价格回暖,基本面有望迎接修复。预计公司2022-2024年归母净利润分别为51.32亿元、69.69亿元和100.61亿元,对应PE分别为11.43倍、8.42倍和5.83倍,持续看好。