天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对中国铁建进行研究并发布了研究报告《收入利润增长稳健,房建新签高增、结构或优化》,本报告对中国铁建给出买入评级,认为其目标价位为12.85元,当前股价为8.37元,预期上涨幅度为53.52%。

中国铁建(601186)

公司发布22年一季报,22q1收入2,644.8亿元,yoy+13.0%,归母净利56.2亿元,yoy+12.3%,扣非归母净利53.8亿元,yoy+12.0%。收入利润稳健增长,符合预期。

收入延续较快增长,房建新签高增,地产阶段拖累,整体盈利能力平稳

22q1收入在21q1高基数的基础上仍实现较快增长,较19q1收入cagr+19.0%。22q1公司新签合同额4,659亿元,为年度计划的16.2%,yoy+1.5%,工程承包/非工程承包新签合同额分别为3,975/685亿元,分别yoy+7.0%/-21.9%。工程承包新签稳健增长,其中房建工程yoy+41.6%至1,849亿元,房建新签订单占工程承包比重yoy+11.3pct至46.5%,主因公司抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇,大力发展绿色建筑、装配式建筑和智能建筑拉动订单增长,房建新签较前期结构或有一定优化。非工新签下降,主要系房地产开发新签减少有较多拖累(22q1房地产开发新签合同额101亿元,yoy-60.9%),疫情及行业景气度疲弱影响项目产品上市推售节奏。截止22q1末,公司未完合同额50,335亿元,为21FY收入4.9倍,在手充足订单支撑收入较快增长持续性。

22q1公司综合毛利率7.3%,yoy-0.1pct。费用管控能力提升,主要系管理提质增效降低管理费用率,22q1期间费用率3.9%,yoy-0.2pct;同期管理费用率1.9%,yoy-0.2pct。少数股东权益影响略微加大,归母净利率维持稳定,22q1归母净利率2.1%,yoy-0.0pct。

两金周转放缓,经营活动现金流有所改善

22q1公司资产负债率75.5%,yoy+0.4pct;带息负债比率27.8%,yoy+2.8pct。两金(存货+合同资产+应收账款)周转有所放缓,22q1两金周转天数237天,yoy+12天,推测地产回款节奏受到一定影响,同时项目原材料库存亦有增加。22q1经营性现金流净额同比多流入90亿至净流出411亿,投资性现金流净额同比多流出14亿至净流出192亿。

受益稳增长,看好“十四五”增长持续性及韧性,维持“买入”评级央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升,看好铁建“十四五”高质量增长持续性及韧性;经济承压,看好基建投资向上弹性,公司受益。维持公司22-24年业绩预测为291/341/382亿,YoY分别为18%/17%/12%。维持公司22年6x目标PE,目标价12.85元,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券廖文强研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.76%,其预测2022年度归属净利润为盈利275.98亿,根据现价换算的预测PE为4.12。