金发科技发布2021年年度报告及2022年一季度报告,公司实现营业收入为401.99亿元,同比增长14.65%;归属于上市公司股东的净利润为16.61亿元,同比下降63.78%。2022年第一季度公司实现营业收入为94.57亿元,同比增长4.42%;归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元,同比下降44.93%。 点评: 改性塑料量价齐升,成本上涨业绩承压。2021年公司改性塑料产成品销量174.53万吨,同比增长12.84%;营业收入253.28亿元,同比增长24.11%。其中主要的车用材料销量为61.75万吨,同比增长26.82%;主要家电材料销量37.00万吨,同比增长26.28%;主要的电子电气材料销量为16.90万吨,同比增长36.29%;环保高性能再生塑料销量18.21万吨,同比增长31.29%。原材料方面,2021年上游化石能源价格上涨传导至下游,原材料的价格整体较2020年大幅上涨,公司盈利承压。2021年改性塑料板块毛利率19.72%,同比减少6.45pct。2022年一季度,改性塑料产品产销量分别为41.83/40.45万吨,同比下降6.63%/3.46%,产品均价14757.68元/吨,同比上涨9.08%。2022年一季度综合销售毛利率16.90%,环比增长3.28pct。 新材料产品结构持续优化,产能布局成效显著。2021年新材料板块实现产成品销量10.19万吨,同比增长29.32%。其中完全生物降解塑料产品销售7.97万吨,同比增长22.28%;特种工程塑料实现产成品销量1.79万吨(其中LCP销量0.30万吨),同比增长68.92%;碳纤维及复合材料实现营业收入1.28亿元,同比增长51.90%。2021年新材料板块毛利率33.90%,同比减少5.76pct。2022年一季度,新材料板块产销量分别为4.37/3.36万吨,同比增长6.07%/5.33%。产品均价25991.77元/吨,同比上涨16.08%。医疗健康板块随着疫情常态化,卫生健康产品的需求仍较为旺盛。同时我们分析,2021年开始医疗健康产品价格回归常态,行业盈利水平较上年大幅下降。 拓展上游打造绿色石化,未来聚焦千亿产值。投资宁波金发和宝来新材料为打通聚丙烯和ABS产业链奠定坚实的基础,实现从高分子材料到石油化工的一体化拓展。同时实现从高分子材料到材料制品的一体化拓展,未来公司将聚焦千亿产值的宏伟目标。2022年公司推进年产10.9万吨的环保再生前处理与改性一体化产线建设,计划于2022年内完成其中5万吨产能投放;继续推动年产3万吨PLA装置的建设工作,计划2022年第二季度投产;适时推进后续12万吨/年PBAT和6万吨/年PLA产能的建设和投产工作;建设年产1万吨的生物基BDO项目,预计2023年12月底建成投产;新增1.1万吨/年半芳香聚酰胺树脂产能,同时启动0.6万吨/年LCP树脂、0.5万吨/年聚芳醚砜树脂和3万吨/年共混改性产能建设项目。 盈利预测:调整盈利预测,基于年报及价格变动,以及医疗健康产品价格回归常态,行业盈利大幅下降预期,我们调整公司2022-2023年归母净利润分别为16.78/20.71亿元(原值分别为53.03/60.76亿元),新增2024年净利润26.65亿元,对应PE分别为12.4/10.0/7.8,维持“买入”评级。