公司2021年实现营业收入17.87亿元,同比+2.41%,扣非归母净利润1.79亿元,同比-55.70%;2022年Q1实现营业收入3.83亿元,同比-5.31%,扣非归母净利润0.57亿元,同比-40.20%。 多渠道布局持续推进,转型探索沉淀经验。分渠道,2021年公司线上收入10.28亿元,同比+8.17%,其中线上直营发力新兴抖快平台,同比+66.79%;线下收入6.99亿元,同比-11.99%,主因疫情冲击下CS渠道恢复未达预期。分品牌,主品牌丸美收入15.94亿元,同比-3.82%,品牌夯实高端眼部护肤定位同时探索高效打法,推进线下高端+线上功效的分品策略;彩妆品牌恋火收入0.66亿元,同比+463.49%,新品“看不见粉底液”上市半年销量60万支,实现营收盈利双增长,品牌优化成效初显。 业务拓展抬升费用,盈利能力短期承压。公司21年毛利率64.02%,同比-2.18pcts,生产、运输成本上升致毛利率下滑。销售/管理/研发费用率分别为41.48%/5.62%/2.83%,同比+9.16pcts/+1.11pcts/-0.05pcts,业务拓展致销售、管理费用率提升,研发费用率相对稳定;净利率13.50%,同比-13.06pcts,公司积极探索新渠道、拓展自营业务,短期盈利能力承压。 补足短板修炼内功,砥砺前行翼护初心。公司主品牌丸美精准卡位眼部抗衰赛道,多品牌差异化覆盖护肤、彩妆等领域。近年来公司补足线上运营能力,不断积累线上自营经验,未来随着自播占比提升预计迎来利润端修复;公司于变局中开局,坚持研发为基,稳扎稳打补短板,渡过转型期后有望迎来业绩新的增长点。 投资建议:预计公司2022~2024年EPS分别为0.67/0.76/0.87元,对应最新PE分别为31.2/27.4/23.9倍,维持“增持”评级。